【编辑推】今年6月演唱会发售以来，美国和欧洲等地对演唱会进行了全面的审查和监督，业界相关人员也在讨论演唱会将法国货币控制得可怕的可能性。这时业界人士需要对Libra有更明确的理解和解释，本文详细说明了Libra可能带来的金融风险和监管方案。CoinDesk中文版经本文作者许可，介绍给读者。

作者指出，不仅美国禁止Libra，Libra还补充了法币功能。另外，Libra的货币金融风险应用于其提取风险和Libra上的DeFi对当前监管范式的挑战。在此基础上，作者得出了Libra对自身金融模式的监管思路和方案。全文满了，有点读书。

美国会禁令直播？ 这是现在各方关注的焦点。本文对比特币这样的虚拟世界货币，美国监管部门还没有禁令，更何况是主动要求合规，亲吻监管的Libra，而且美国的金融监管是成熟期，有足够的政策工具对Libra进行库珀的其次，中央银行讨论了是否必须担心对Libra法定货币的冲击。他指出，新型缴纳工具有可能被技术先进设备代替纸币，这是对纸币功能的补充，在数字纸币缺陷和创造性较慢的情况下，私营部门不得自行探究。

如果演唱会本身的价值稳定，而取代价值不稳定的法定货币，则必须评价法定货币本身。稳定货币价值是法定货币应对货币竞争的明显途径。

仅次于Libra的货币金融风险通过指出其风险，中央银行和相关监管部门必须给予管制和背书。本文建议借鉴2008年国际金融危机以来不断改善的货币基金监管模式，监督Libra。包括加强信息披露，提高直播价值的透明度。Libra拒绝向中央银行支付风险准备金，产生流动性拒绝。

制定处理计划，必要时开展危机救助。为了Libra的可持续发展，不应该拒绝把所有纸币资金的100%存入中央银行。除了指出风险外，Libra的defi还可能重视现有的牌照管理，在监管上不挑战以掌握金融机构、在金融机构开设账户为中心的监管模式。相应地，本文明确提出了对新的Libra自身金融模式的监管思路和方案：一是掌握客户，根据数字身份，聚集本国居民，规划数字司法管辖区。

现在破坏性的监督管理也以客户为切入点，在中心化的环境下，这是第一个手段。二是机关管理制度的牌照管理变更为顾客管理制度的权限管理。三是以智能合同为重点，积极开展中心化金融业务的监督管理。用监管技术应对金融科技是顺应趋势的应对之路。

四是积极开展监管沙盒试验，构建希望创造性、风险管理、投资者维护、监管能力建设的多目的。最后，还分析了Libra对货币水平和货币政策影响的可能性。

指出边缘资产数字化后，在明确法律关系的基础上可以作为缴纳工具使用，成为货币设定。Libra是货币基金组织数字化的货币，有人叫i-money。将来没有各种资产数字化的货币： x-money，例如高级资产。

将其数字化，成为某个生态圈的流通货币，可以称为t-money。针对直播对货币政策传导的影响，指出了效率。

美国不应该禁止Libra。现在美国国内可能对Libra抱有敌意。例如，美国总统特朗普的单发推特是美元，传达了对虚拟世界货币的担忧。美国金融服务委员会主席Maxine Waters敦促Libra停止工作。

在美国参议院听证会上议员们对Libra明确提出了各种批评，包括维护隐私、可信度、三反等。此外，美国民主党议员明确提出了《禁令大型科技公司积极开展金融业务法案》的草稿。

回应，我应该怎么理解？ 首先，他指出像Libra这样的27亿大规模用户群体的新潮加密货币技术的金融基础设施的想法受到批评，受到挑战是很长时间的现象。演唱会白皮书具体回答说，因为Facebook的公共性，以及投资者在资金、名声、基础设施方面反对这个项目，所以演唱会必须得到计划运营的国家的批准。总有一天美国政府和其他大国要求禁令，Facebook和其他网络参与者和支持者必须妥协，执行审查计划，可能会阻止很多人采访网络。Libra项目的负责人马库斯也认为几乎可以解决问题监督机构明确提出的问题，在得到月球许可之前启动Libra。

可以说Libra不回避监督，反而亲吻监督。现在的争论只是Libra与监管部门达成协议之前的必然现象。

其次，如果在追踪的基础上仔细观察，美国有相当大的概率禁止Libra。理由是1 .美国历来对数字货币尊重。在美国，反对数字货币的政坛人物很少。

例如，美国下院少数党领袖凯文麦卡锡最近拒绝接受CNBC采访时称赞了比特币(BTC )。在某种程度上，前共和党国会议员和总统候选人罗恩保罗也反对货币和区块链技术的加密。因为我讨厌竞争货币。特别是在美国监督管理部门，不是禁止比特币等几乎中心化的虚拟世界货币的发售(例如ICO )和交易，而是从资产交易、缴纳、税收、反洗钱、反恐融资、金融稳定、消费者维持等各方面考虑，虚拟世界货币的2017年12月，在美国商品期货交易委员会(CFTC )批准后，芝加哥商业交易所(CME )、芝加哥期权交易所(CBOE )推出了比特币期货。

数据显示，截至2019年6月16日，30%的比特币检查节点和42%的以太网检查节点在美国生产，美国占世界第一。以美元为交易货币的比特币交易额占全世界总规模的50%以上。

对于比特币这样的虚拟世界货币，美国监督管理部门还没有禁令，更何况是自己谋求遵守法令，亲吻监督的现场表演。2 .美国有足够的政策工具对Libra施加库珀的诅咒。美国的金融监管比较成熟，针对许多人关注的数据隐私维护、反垄断、KYC、AML/ATF等问题，现有的法律监管系统几乎仅限于Libra。在明确的虚拟世界货币监督方面，2017年7月19日，美国“全国统一州法律委员会”(ULC)126次年会通过了《虚拟世界货币商业统一监管法》。

这个法案还可以经过美国律师协会的审查会的接受在各州执行，但它原始得到了虚拟世界货币的监督管理框架。关于加密资产交易，美国证券交易委员会(SEC )于2018年3月7日宣布《关于潜在违法数字资产在线交易平台的声明》，警告数字资产交易平台运营者不要注意平台的合法性和合规性，明确提出拒绝监管针对ICO、STO等加密资产的发售，2017年7月25日，美国证券交易监督委员会(SEC )将ICO令牌定性为证券，特别是与联邦证券法“证券”中定义的ICO项目和交易平台相关取得另外，2018年3月13日，美国金融犯罪执法人员网络(FinCEN )确认令牌是可相互交换的虚拟世界货币，在现有FinCEN的监督和说明下，令牌的管理和交易所属于货币的移动业务，银行保密法(总的来说，美国有一些足够的政策工具来管理Libra。3. Libra符合美国国家的利益。Libra项目的负责人马库斯在参议院听证会上说：“地区链技术是不可避免的。

如果美国不参与指导和监督，这项技术就会发展到美国国家安全性领域看不到的程度，如果其他国家之后不变化，美国就不会领先”。这不是一家之言，而是代表普遍的观点。与我国先进的设备和便利的移动支付相比，美国的缴纳体系相当相似，这是客观事实。

美国人也希望在移动支付领域追随中国。另外，美国期待在金融投资、科学技术革新等领域保持世界领先地位，制定禁令的公司投身于加密技术和加密资产，不释放非常敌意的信号，对美国来说是不明智的。除非有足够的证据证明Libra没有大风险，损害美国国家的安全性，否则美国有可能禁止Libra。

现在的批评对Facebook公司自己的信用更多，消除市场热情是Libra的理念。如果有人指出美国禁令Libra使天下太平，那就是显着的“鸵鸟思维”。新型缴纳工具看起来可以代替纸币，但在补充纸币功能的Libra上市后，政府部门的第一反应是担心Libra替代法定货币。

因为通过巩固货币资产的价值，Libra解决了传统虚拟世界货币中不存在的价值不稳定。与监管部门进行有力的沟通与合作，将来会消除法律遵守的障碍(目前没有不确定性，可能会经过很长时间)。

理论上，Libra不具备交易媒体、评价尺度、价值储藏等各种货币功能，将来会成为确切意义上的货币。基于货币替代、货币竞争的理解，很多政府部门把Libra看成是“洪水猛兽”，把法定货币“风化”了吗？ 实质上，总结货币的进化史，检查现在的货币结构，新型缴纳工具有可能被技术先进设备代替纸币，这是对纸币功能的补充。因为实物货币的缴纳功能具备天然的严重不足。

现金支付方便快捷，是即时承销，但受制于物理形态，不能展开慢的远程缴纳承销，也不适合大宗缴纳。存款准备金账户的缴纳仅限于金融机构之间的缴纳针。私营部门建立的银行缴纳、第三者支付等多阶段缴纳系统，缴纳方式非常丰富，扩展了缴纳网络。银行缴纳利用电子化设备和电子数据交换(EDI )系统，构建了资金的远程缴纳。

第三方支付机构利用现代信息技术，为市场交易者提供前台支付或接线员服务，不仅需要网上支付的空白，而且通过“二维码”等移动支付技术革新与网上零售业务密切相关因此，关于货币的替代，银行存款和第三者支付等电子货币也可以代替法定货币，但它们受到了货币缴纳系统的有效运作。如果只是货币的替代，大声喊叫并不是不可能的。在数字资产世界中，数字法国货币的缺陷显然是个问题。数字货币是数字经济和数字金融的基础。

正是因为没有数字货币，市场上有数字货币的市场需求，私营部门才自愿研究创造性的数字货币，基于各种平稳货币的探究——和法律货币抵押，或者基于算法，最近JPM Coin，Libra 面对私营部门的巨大发力，公共部门反省法定货币的严重不足，知道羞耻后鼓起勇气，不是让内心产生隔阂，而是不应该奋起追赶，除此之外很快。现在各国都积极开展中央银行的数字货币考试。

例如加拿大中央银行Jasper项目、新加坡金管局Ubin项目、欧洲中央银行和日本中央银行Stella项目等，都停留在B末端(机构末端)适用于场景。面向c末端(零售客户、社会公众)，确实离上市还有很长的路要走。

应该说数字货币的供给有两种模式：一种方式是数字稳定货币模式，数字稳定货币通过定价锚银行存款，进而间接锚定中央银行货币。另一种方法是中央银行发行中央银行的数字货币。

Libra是前者。比较起来，各国中央银行的数字货币考试基本上是秘密的“曼哈顿”项目，这种方式不一定符合现代开源对外开放社区的发展市场需要。

Libra项目的代码符合Apache2.0标准的开源，任何人都可以根据开源协议标准浏览、复制和部署Libra的基础源代码。另外，也可以根据自己的想法提出南丫岛源代码的变更提案根据开源社区10年来的运营经验，这种对外开放和众知的方式，体现了大多数参加者的利益，确保了社区的凝聚力，其缓慢发展任何数字货币都必须拒绝接受市场考验和竞争，关门造车是有勇气的。

演唱会的开放想法比秘密工程更有一点期待。法定货币本身不应该确保价值稳定，是应对货币竞争的明显途径，电子货币、加密货币替代来源于货币技术的先进设备，另一种货币替代来源于价值的内涵竞争。

这种法定货币替代继承了与竞争不同的纸币本身的价值，而且还分别提到了不同背后国家的综合实力。事实指出，国家实力越强，货币价值就越结实。

在世界银行过去发表的国际比较项目(ICP )的数据分析中，不存在作为一国市场汇率换算后的比较价格水平的实际汇率水平与人均GDP水平没有相反关系的“PENN”效果。也就是说，经济越发达的国家，价格水平越高，实际汇率水平也越高，适当的货币流通变得普遍。

现在的国际货币排名几乎与各个国家的实力相对应。典型的例子是拉丁美洲各国的货币美元化。

在经历了几次严重的金融危机和经济衰退后，拉丁美洲地区的美元化程度从20世纪90年度开始大幅增加，到2003年为止，在乌拉圭和玻利维亚，美元存款占广义货币的比率分别超过90%和80%，在秘鲁和阿根廷在这些国家，美元贷款在贷款总量中所占的比例在某种程度上很高。美元不仅用于轻型商品的收费单位，有时也广泛用于缴纳手段。

例如，在秘鲁，2001年ATM现金的约30%被提取到美元。信用卡交易总额的35%是以美元计价的。

通过法定货币之间的竞争机制，可以引发Libra和法定货币的竞争。当然，即使法定货币的价值平稳，也有不尽如人意的情况。因此，货币“非国家”论者建议废除政府货币发售垄断权，用法定货币取代市场竞争货币，防止政府发售货币中通货膨胀和利益的再分配偏向，构建价格稳定。

特别是2008年国际金融危机后，中央银行的声誉和整个金融体系的信用中介功能受到普遍批判，货币“非国家”论的支持者急剧增加。在这种背景下，以比特币为代表的非主权个人数字货币“横空出世”。当然，如果Libra知道可以建立价值稳定，就不能像用美元代替拉丁美洲国家的货币一样，代替价值不稳定的法定货币。但Libra毫无疑问是法定货币本身。

关于因低通货膨胀而缓慢上升的纸币，任何资产都可以代替，一定程度上是以货币为中心化。Libra担心不会影响人民币国际化，某种程度上是杞人忧天。人民币国际化的程度是人民币自身内在价值的反映，Libra不能推动人民币国际化，也不能阻碍人民币国际化不能迈出的步伐。在国际化过程中，人民币好好练习自己的内功就行了。

从国际货币的角度来看，Libra的正面意义是为国际货币体系改革获得了新的选择。现行的国际货币系统是布雷顿森林系统牙买加协定中包括的美元本位系统。在这样的国际货币体系下，货币存款国和非货币存款国高度不公平，2008年国际金融岌岌可危。

机充部表现出以美元为中心的国际货币体系中不存在的问题和缺失，国际社会促进缓和国际货币体系的改革，储备货币多样性。一个方案特别是将提款权(SDR )改建为超强主权货币，但在以美国为中心的国际管理体系中，改革进展缓慢。

直播的出现建立了另一种可能的超强主权货币方案，几乎不能建立超强主权(直播价值锚法货币资产)，但由于货币资产的分散化，有助于尽量减少对某储备法货币的依赖，约束国际货币霸权。通过对Libra积极开展货币基金监督管理，不是100%的准备金缴纳，如上所述，现在的法定货币缴纳功能没有严重不足，私营部门获得的缴纳服务正好可以有效补充，因此中央银行向私营部门发行货币但是中央银行也为此分担了适当的监管责任，其中最重要的任务是维持民间货币和法定货币的价值确保(姚前，2018 )。银行存款货币和电子货币的可兑换性不是天生的。银行存款的提款承诺来源于中央银行的价值贷款。

存款准备金、存款保险、中央银行最终贷款人、向银行隐性贷款等制度决定确保银行存款货币的价值偿还。第三者支付的兑付承诺取决于中央银行的100%准备金存款管理。

中央银行锚定Libra的数字稳定奖牌模式，即银行存款，间接锚定中央银行货币发行数字货币时，为了维持“数字稳定奖牌、银行存款、中央银行货币”的货币链整体价值锚和可靠性，中央现在，Libra白皮书没有规定在储备资产投资受损的情况下，谁和空缺做驱动器，一般所有者的权益是如何确保的？ 甚至白皮书也没有明确规定顾客返还资金的明确步骤和合理价格，应对极端情况下用户“提款”的机制和措施也不具体。这必须由中央银行及相关监督管理部门给予管制及背书。一个构想是第三方支付模式，拒绝把Libra筹集的所有货币资金的100%存入中央银行。

但是，这个方案违背了Libra的白皮书设计。库白皮书明确提出，要构建新的库货币，必须以1:1的比例将库出售给法定货币，并将该法定货币转移到储备中。

储备投资一篮子货币和低风险资产，获得投资收益。收益首先被用作缴纳协会的运营支出，包括生态系统的繁荣和发展投资、非政府组织的支持、工程研究的资金获得等。如果支付这些费用，剩下的收益的一部分将被用作向Libra早期投资者支付初始投资的收益。

这与第三方支付的准备金的100%存款几乎不同，不是中央银行管理的准备金模式，而是管理地行管理地、Libra协会管理投资的货币基金模式。这种模型可以更加鼓舞各参与主体的积极性，通过Libra的投资收益确保Libra生态系统的运营，稳定Libra价值。现在，美国SEC以货币基金的定位审查了Libra的设计，在最近的国际货币基金组织的工作论文中也将Libra定义为民间投资基金发行的货币(i-money )，因此，这是自2008年国际金融危机以来不断改善的货币基金监督管理莫1 .加强信息披露，提高直播价值的透明度。

现在，Libra和法定货币1:1的兑付看起来更像是同一基金网法(constant NAV )。也就是说基金网保持1元不变，投资者返还时以同样的1元面值返还。投资收益以摊销成本展开分配和再投资。同样的基金面额法的缺点是，不能现实地表现基金的净额，没有信息偏颇，投资者返还不存在很强的负外部性。

据说在实际基金净额暴跌1元的情况下，知道信息提前返还的投资者可以以同样的1元面值返还，确保收益，延迟返还的投资者不能以同样的1元面值返还，分担所有基金的损失，即“跑”慢的人分担损失因此，Libra可能对流动性风险非常脆弱，即使是很小的损益，也有可能变得越来越恐吓。根据2008年国际金融危机改革经验，Libra协会不得采用市场价格法开展储备投资投资者集团价值的会计核算，对外发布信息，同时拒绝接受监督管理部门的动态监视、动态监督管理和检查。Libra拒绝向中央银行支付风险准备金，产生流动性拒绝。

中央银行宏观审慎地评估情况(包括但不限于积累资产的风险子女、资产人集团的集中投资、信息披露、所有者集中度管理、流动性水平等)，并规定风险准备金的缴纳比率和流动性比率。根据Libra的系统重要性程度制定处理计划(Resolution Plan )。演唱会经常恐慌，监督管理部门根据情况采取适当手段展开危机救助(Bail-Out )，如中央银行展开危机救助。纳入中央银行承兑维护计划等。

要求不救助，开展Libra储备资产的破产处理时，需要通过参与解散决定机制，有序地解散，增加风险溢出。4 .监督管理主体。

由于Libra协会设在瑞士，建议瑞士相关监管部门作为货币市场基金开展监管，确保储备资产的安全性和Libra的支付可能性。Libra自身金融模式的监管计划设计Libra网络上积极开展的金融业务与传统的金融模式几乎不同，被称为“自身金融”。

一是用户的公开密钥系统取代了商业银行的账户系统。用户几乎是自主的，私钥被本地分解，不充分知道，所以不需要提供公钥，转换为有钱包的地址，为了自己放账户而进行中介。

二是以价值网络为自治权中心，Libra是以“读取”企业组织形态、鼓励兼容性设计的算法机制和自治权管理机制构建的，代替了传统金融机构的组织功能。三是运营智能合同的中心化金融应用，具有将各种金融业务一体化，超越必要的金融和间接金融边界，自主积极展开，半透明可靠，持续自动执行，强制偿还的特点。这些变化是传统金融业务模式的变革，同时在政治上宣传了传统上以牌照管理为重要、掌握金融机构、在金融机构开设账户为中心的监督管理模式。

对于Libra自身金融模式，我们明确提出了以下新的监管思路和方案。1 .掌握客户，根据数字身份，聚集本国居民，划定数字司法管辖区。在传统的金融业务模式中，金融机构是监管之手，但在中心化的环境下，该载体依然不存在，监管要点不应该转移到顾客身上。

Libra用户的入场必须在监督机关批准后和身份认证。业务流程可以使用密码学的原话和方案建立交易身份和内容隐私的维护，可以在后台贯通监督，在前台进行电子邮件交易，而且各国监督管理部门根据客户的数字身份聚集本国居民，除此之外本国居民和非本国居民的金融业务和资金往来，由各国监督管理部门按照各自资本账户的对外开放和跨国金融监督管理政策开展管制。本国居民之间的金融业务遵循各国的KYC、AML/ATF及各种金融监督规则。这样，政府就不必担心跨境宏观审慎管理和金融监管过热。

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